杨博光：上周市场小幅收跌风格是否将切换？

  热点：上周上证指数小幅收跌，在3100点附近徘徊，而科创50成为上周市场的主力军，市场风格是否将切换？展望当周市场将如何演绎？

  上周上证指数、深成指数、创业板指分别收跌0.06%、0.63%、0.73%。其中上证指数呈现冲高回落态势，中证500与中证1000优于沪深300与上证50，小盘股风格相对较优。市场量能连续多日低于8000亿，北向资金净流出约56亿，意味着上证指数在冲击关键点位后，市场观望的情绪升温，存量资金博弈的情况同步发生。

  从板块上看，国防军工、电子、煤炭板块涨幅较前，房地产、建筑材料、农林牧渔板块跌幅居前。结合板块前期的表现，农林牧渔、房地产、建筑材料在五月中旬大幅上行后转跌，国防军工在连续两周收阴线后转阳，说明市场资金在面对上证指数3150点位，市场多空博弈增加，板块呈现高低切换的现象。电子板块方面，AIPC即将到来，软件与硬件相融合，在传统PC技术上创新迭代，有望打开终端消费需求，带动相关产业链企业的营收增长。

  总体而言，上周市场冲高回落，量能不足呈现资金存量博弈的态势，后续量能的修复则攸关市场风格。此外，本周是6月的第一个交易周，上证指数在5月冲高回落，成交金额仅比4月的少6862亿，似乎指数回踩但成交量较大。面对目前存量资金博弈明显，增量资金是否利用市场休整时介入？若未有新增资金介入时，市场或以休整且小幅波动方式演绎，板块间高低切换，大盘与小盘风格转换频繁。随着经济基本面向好，后续存量资金与新增资金的博弈将推动量能的改善。在各式均衡并存之际，宜多留意A50指数与A股股指的同步性，再结合仓位控制，慢工出细活不失为最优的应对良策。

  热点：美国股市方面，纳斯达克指数近期创下新高，但道琼斯指数已显疲态，市场差异表现反映了什么信号？同时一季度GDP数据下修，未来美元的流动性将何去何从？

  纳斯达克与道琼斯指数呈现“一上一下”，由于道琼斯指数主要由30家在纽交所和纳斯达克交易所上市的大型公司组成，其中涉及工业、金融、能源、科技、消费品等行业。纳斯达克指数主要涉及科技、生物科技和互联网等高科技行业，纳斯达克的科技属性更强，说明指数间的差异反映出美股的支撑来源于科技股。

  剖析看，科技股的驱动力主要集中英伟达、Meta、微软、谷歌的龙头企业。一季报的业绩表现亮眼与未来资本支出增加，反映了AI投资扩张为推升科技股价走高的主要原因。从英伟达数据中心业务收入亮眼，其客户主要为互联网消费公司、企业软件服务提供商与基础大语言模型提供商。Meta、微软分别作为互联网消费公司、企业软件服务提供商的代表，其均表示增加资本支出，或支撑英伟达的数据中心业务收入，意味着英伟达财报与Meta、微软财报的联动性增强。

  终端消费需求方面，一季度美国GDP、个人消费支出环比增速均同步下修，叠加美国经济褐皮书显示居民的可自由支配支出下降，价格敏感性提高，反映出消费需求正由于工资增速回落与生活成本增加，导致耐用品的消费支出减弱，将成为企业减收的重要因素。所以，终端的耐用品需求减弱，消费企业营收放缓，后续或形成企业资本支出的压力。面对当前资本支出增加的现象为科技巨头的盈利助推器，未来若是从消费需求放缓向上传递至科技股资本支出走弱，科技股的支撑力度将减弱，美股的支撑力将不再。此外，近日英伟达单日成交额近千亿美元，几乎占据纳斯达克单日交易金额的1/3，更是约等于中国市场单日成交金额。并且英伟达面向企业业务为主，其下游与消费端硬件财报不如预期，或成为纳斯达克的上行依托单一标的的表现。面对乐此不疲的财富效应与经济停滞并存，美债收益率曲线倒挂现象持续，美元流动性追逐短期利率的可能性增加，容易忽视美联储突如其来的的货币政策转向，值得投资者深思。

  热点：国务院发布2024-2025的节能减排方案，在节能减排的道路上有何需要留意的？与此同时，今年以来，核电、煤炭、水力发电板块纷纷走高，近期光伏板块表现异动，是否将成为下一位主角？

  回顾2021年“十四五规划”的目标为2025年单位GDP能耗较2020年下降13.5%，截至2023年单位GDP能耗下降3.3%，结合今年政治局会议提出单位GDP能耗将下行2.5%的计划，意味着若要完成“十四五规划”目标，则2025年单位GDP能耗需下行7.7%，节能减排的迫切性提高。此时，2024-2025年节能减排方案出台，重点提及减排目标与计划。钢铁、石油化工、有色金属、建材行业等传统高耗能行业为重点抓手对象.其中方案对钢铁行业要求在2024-2025年节能降碳改造形成节能量为2000万吨标准煤。按照目前1吨钢铁需要0.6-0.7吨的标准煤耗能的标准计算，意味着在今明两年将减少约3333万吨钢材，平均每年约1666万吨，此约占每年主要钢材生产厂商产能的12.8%。如此一来，随着减碳政策实行，去产能步伐跟进，有望推动商品的供需平衡，价格有望提振。同时，设备更新或成为后续产能优化的思考方向。

  另外，从提升非化石能源角度思考，核电、水电、光伏等新能源领域发展为后续方向。结合市场的角度，今年以来核电、水电板块已有所表现，但光伏相对较弱。原因在于，光伏组件价格下行，或许高度市场化竞争格局带来的供需不平衡为主因，价格端偏弱，企业营收上行空间较难打开。此时，通过限制新产能、市场化竞争格局优化下，有望推动光伏行业的供需回归平衡。叠加非化石能源提升的大方向，光伏装机需求有望得到提升。

  总体而言，国家方案提出节能减排的相关措施，推动化工、煤炭和钢铁等高耗能的行业节能减排，助力产能去库。同时发展非化石能源，光伏装机需求增加，叠加市场化出清、政策限制产能共同助力供给侧的优化，光伏组件价格有望企稳。更重要的是，光伏组件中太阳能电池片的原材料与有色金属之间或形成共振效应，皆是投资者在关注电力板块中值得留意的方向。

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